丹麦走出利率正常化第一步

作者：关晋勇　　来源：经济日报

丹麦央行日前宣布，提高贷款利率和定期存款利率0.1个百分点，分别达到0.3%和负0.1%。由于丹麦实行货币紧盯欧元汇率政策，其利率调整一般追随欧洲央行的步伐。此次，在欧洲央行保持利率不动的情况下独自加息，不但表明丹麦央行对待利率的态度正在发生转变，也从一定程度上预示利率正常化的大门已经打开。
　　近年来，欧美主要经济体为应对国际金融危机引发的经济衰退，纷纷实施零利率政策，导致大量资金涌入丹麦避险，丹麦克朗和欧元之间的固定汇率关系受到猛烈冲击，丹麦国内通胀随之上升，出口不断下降，经济受到严重影响。在这种背景下，丹麦央行不得不推出了负利率政策，于2012年7月将定期存款利率下调为负0.2%。以往为了增强对资金的吸引力，丹麦利率稍高于欧洲央行利率水平，在丹麦实施负利率政策之后，二者关系出现倒挂。负利率政策实施后，驱赶外来资金的效果很快显现。丹麦允许本国克朗对欧元的浮动区间为正负2.25%，实施负利率前，丹麦克朗升值压力很大，实施负利率后3个月，丹麦克朗对欧元汇率恢复到7.46038的中间价位，外资涌入的压力逐渐减弱。
　　负利率政策的实施也起到了刺激投资的效果。根据丹麦银行的统计，负利率导致资金流入风险资产的动力增强，丹麦国内的投资意愿有所上升，投资空间初步显露，这为丹麦经济在2013年初步好转奠定了基础。北欧联合银行的评估显示，2013年丹麦国内生产总值将有所上升。
　　不仅如此，负利率政策还推动了丹麦银行业改革步伐。近年来，丹麦银行业虽经政府几次拯救，仍然陷于困境，负利率政策的直接后果是缩小了息差，让银行业收入锐减，从而迫使丹麦银行业不得不进行改革。比如，负利率政策实施后，丹麦银行为压缩开支，大量关闭储蓄所，迫使储户将缴费和存储现金等低价服务通过网络操作，并使用征收管理年费的方式驱赶小账户顾客。
　　丹麦央行此次加息，不但标志着负利率政策已经达到了阶段性目标，而且还被视为欧洲债务危机得到控制、利率正常化的第一步。有金融从业者认为，从金融产品的角度观察，丹麦利率可以被理解为欧元区经济的衍生品，是欧元区经济走势的先行指标。因此，在欧洲经济支柱德国的经济已有起色的情况下，丹麦央行加息也是欧洲经济局势缓和的好兆头。
　　作为高度开放的小型经济体，丹麦经济不仅受到欧元区经济影响，而且强烈受到国际市场的影响。目前，全球经济整体形势有稳定趋向，主要经济体出现增长迹象。值得注意的是，不仅丹麦克朗升值压力减弱，瑞士法郎受相同因素影响，也在不断贬值。因此，在此大背景下，丹麦率先迈上利率正常化之路可谓恰逢其时。有金融机构预计，丹麦央行年内还将进行一次加息行动。